וול סטריט נושמת לרגע: הנפט ירד והבורסה סגרה שבוע ירוק, אבל התשואות ממשיכות לטפס

יש שבועות שבהם וול סטריט חוגגת פריצה טכנולוגית, ויש שבועות שבהם היא פשוט שמחה ששום דבר לא התפוצץ. השבוע האחרון היה מהסוג השני. ביום שישי עלה מדד הדאו ג'ונס ב-478 נקודות, כ-0.9%, וה-S&P 500 והנאסד"ק הוסיפו כל אחד כחצי אחוז. כך נשברה סדרה של שלושה ימי ירידות, והשבוע הזה הפך לראשון מתוך שלושה שנסגר בעלייה. כפי שמסכם הוול סטריט ג'ורנל, זה היה שבוע של תשואות מטפסות ונפט עצבני, ורק ביום האחרון השוק הצליח להשתחרר מהם קצת.

מה שהזיז את המדדים ביום שישי היה בעיקר חבית הנפט. הברנט ירד ב-2.8% ל-97.44 דולר, וכמעט מיד נרגעו גם תשואות האג"ח: התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים חזרה ל-5.15%. זה עדיין מספר חריג. במהלך השבוע היא הגיעה לרמה הגבוהה ביותר שלה מאז 2007, על רקע העימות במזרח התיכון, שדחף את מחירי האנרגיה למעלה, ונתונים שהראו שהפעילות העסקית בארה"ב צומחת בקצב המהיר ביותר מזה יותר מחמש שנים. השילוב הזה מדליק נורה אדומה של אינפלציה, ובשוק כבר מתחילים לדבר על האפשרות שהפדרל ריזרב ייאלץ להדק את המדיניות ולא להקל אותה.

לפי ניתוח של CNBC, המתאם בין מחיר הנפט הגולמי לתשואת האג"ח ל-10 שנים הגיע ל-0.96, הקשר החזק ביותר ביניהם מאז יוני 2019. בפועל שני הגרפים נעים כמעט כאחד: הנפט עולה, המשקיעים מתמחרים יותר אינפלציה, התשואות קופצות והמניות, במיוחד מניות הצמיחה, סופגות את המכה. כשהנפט יורד, התהליך מתהפך. לכן יום שישי נראה טוב, אבל ההקלה תלויה לגמרי במה שיקרה לחבית בשבוע הבא.

גם השבוע, בין הכותרות על נפט ואג"ח, נכנסה הבינה המלאכותית לתמונה. מניה של חברת ענן עלתה ב-3.2% אחרי שהודיעה על הסכם רב-שנתי בהיקף של 11.6 מיליארד דולר עם Anthropic, החברה שמאחורי הצ'טבוט Claude. במקביל עלתה קוסטקו ב-2.9% אחרי שדיווחה על רווח רבעוני גבוה מהתחזיות. כלומר, גם בשוק שחרד מאינפלציה, חוזי תשתית AI בהיקפים עצומים עדיין מזיזים מניות.

הניתוח שלנו: לקורא הישראלי יש כאן שלוש נקודות חיבור. הראשונה והישירה ביותר היא שאותו עימות אזורי שמקפיץ את הנפט הוא העימות שאנחנו חיים בתוכו, ולכן הכותרות מהאזור שלנו משפיעות היום ישירות על תשואות האג"ח בניו יורק. השנייה היא שחלק גדול מחברות הטכנולוגיה הישראליות נסחר בנאסד"ק, וכשהתשואה חסרת הסיכון בארה"ב עומדת על יותר מ-5%, משקיעים מוכנים לשלם פחות על צמיחה עתידית. חברות צמיחה ו-AI שעדיין לא רווחיות מרגישות את זה ראשונות. השלישית היא שקרנות הון סיכון, שמגייסות מאותם משקיעים מוסדיים, פועלות בעולם שבו אג"ח ממשלתיות משלמות תשואה שלא נראתה כמעט עשרים שנה, והרף לכל השקעה מסוכנת עולה בהתאם. גם החיסכון הפנסיוני שלכם חשוף לכל זה דרך מסלולי המניות בחו"ל.

עסקת הענן עם Anthropic מראה שהכסף הגדול עדיין זורם לתשתיות AI, גם כשהריבית גבוהה. אבל כל עוד השוק צמוד כמעט אחד לאחד למחיר הנפט, שבוע ירוק אחד עוד לא מעיד על מגמה. וול סטריט קיבלה הפוגה, לא פתרון, והמשך הדרך תלוי בעיקר במזרח התיכון ובחבית הברנט.