בדוח הרבעוני של מיקרוסופט התגלה פער בין ההצלחה בהשקעה באנתרופיק לבין תמונה מעורבת מול OpenAI.
בדוח הרבעוני של מיקרוסופט התגלה פער בין ההצלחה בהשקעה באנתרופיק לבין תמונה מעורבת מול OpenAI.
מיקרוסופט פרסמה השבוע דוחות כספיים חזקים לרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026, שהסתיימה ב-30 ביוני, ובתוך הדוחות התגלה פרט מעניין על ביצועי ההשקעות של החברה בשני מעבדות הבינה המלאכותית המובילות והמתחרות בעולם. החברה דיווחה כי השקעתה באנתרופיק הניבה לה רווח של 3.2 מיליארד דולר.
הנתון מצטרף לשורה ארוכה של סימנים לכך שאנתרופיק, מפתחת מודל קלוד, הופכת לשחקנית משמעותית יותר ויותר בזירת הבינה המלאכותית הגנרטיבית, גם מבחינה עסקית וגם מבחינת תשואה למשקיעים. עבור מיקרוסופט, מדובר באחת ההשקעות הבודדות בתחום שמניבה כבר כיום רווח נקוב וברור בדוחותיה.
לעומת זאת, התמונה מול OpenAI, השותפה הוותיקה והגדולה יותר של מיקרוסופט, מורכבת יותר. מיקרוסופט תיארה את הביצועים הפיננסיים הקשורים להשקעתה ב-OpenAI כ'תמונה מעורבת', ללא נתון חד-משמעי דומה לזה שנרשם מול אנתרופיק.
הפער בין שתי ההשקעות מעלה שאלות לגבי האסטרטגיה ארוכת הטווח של מיקרוסופט בזירת הבינה המלאכותית, במיוחד לאור העובדה שהחברה נתפסת כבעלת הברית המרכזית של OpenAI מזה שנים. העובדה שמיקרוסופט משקיעה במקביל בשתי מעבדות מתחרות ממחישה עד כמה השוק הפך תחרותי ולא צפוי.
הדוחות מגיעים בתקופה של עניין הולך וגובר מצד משקיעים ואנליסטים בשאלה אילו מהשקעות הענק בתחום ה-AI אכן יתורגמו לרווחים כלכליים מוחשיים, ולא רק לפוטנציאל עתידי. הנתון החדש מציב את אנתרופיק כדוגמה בולטת להשקעה שכבר כיום מוכיחה את עצמה מבחינה כספית.
מבט לאחור אל מקור העסקה מסביר את הגודל של הרווח שנרשם עכשיו: מיקרוסופט הכניסה עד 5 מיליארד דולר לאנתרופיק בנובמבר 2025, כחלק מהסכם שבו אנתרופיק התחייבה לרכוש שירותי ענן בהיקף של 30 מיליארד דולר מ-Azure, כאשר גם אנבידיה הצטרפה כמשקיעה בסכום של עד 10 מיליארד דולר. העסקה המשולשת דחפה את שווי אנתרופיק לטווח של כ-350 מיליארד דולר, קפיצה חדה לעומת שווי של כ-183 מיליארד דולר בלבד בספטמבר 2025. קפיצת השווי הזאת היא שמניעה בפועל את הרווח החשבונאי שמיקרוסופט רשמה כעת בדוחותיה, ומראה עד כמה מהיר קצב ההתייקרות של חברות הבינה המלאכותית המובילות בשוק הפרטי.
מול זה, הפער בהתנהלות החשבונאית מול OpenAI חד יותר ממה שנראה במבט ראשון. ברבעון הרביעי עצמו רשמה מיקרוסופט ירידת ערך של כ-600 מיליון דולר בהשקעתה ב-OpenAI, מה שגרע כ-7 סנט מהרווח למניה המדולל, לעומת התרומה החיובית של 33 סנט למניה שמקורה ברווח מאנתרופיק. כך יצא שבתוך רבעון בודד רשמה מיקרוסופט כמעט את אותו סכום רווח מאנתרופיק כמו הרווח המצטבר שהניבה לה ההשקעה ב-OpenAI לאורך שנת הכספים כולה — כ-5 מיליארד דולר. ההשוואה הזאת ממחישה עד כמה תנודתי הקשר הפיננסי בין מיקרוסופט ל-OpenAI, שמדווח לפי שיטת השווי המאזני ומושפע ישירות מהרווחיות או מההפסדים הרבעוניים של OpenAI עצמה.
התנודתיות הזאת אינה חדשה: ברבעון הראשון של שנת הכספים 2026 מיקרוסופט גרעה כ-3.1 מיליארד דולר מרווחיה בעקבות חלקה בהפסד של OpenAI, מה שרמז על הפסד רבעוני של כ-11.5 מיליארד דולר אצל OpenAI עצמה. מנגד, בתשעת החודשים הראשונים של השנה נהנתה מיקרוסופט מרווח נקי מצטבר של כ-5.9 מיליארד דולר מהחזקתה ב-OpenAI, בעיקר בזכות רווח חד-פעמי מדילול שנוצר עם ארגון מחדש של המבנה התאגידי של OpenAI באוקטובר 2025. כלומר, בניגוד לקו העלייה היציב יחסית שמאפיין את ההשקעה באנתרופיק, הביצועים הפיננסיים של OpenAI מיטלטלים מרבעון לרבעון בהתאם לתוצאותיה התפעוליות.
הפער בין שתי ההשקעות משקף גם הבדל מבני: מיקרוסופט מחזיקה נכון לתחילת 2026 כ-27% מ-OpenAI, מחויבת למימון כולל של עד 13 מיליארד דולר (שמתוכו כ-11.8 מיליארד דולר כבר הועברו), ואילו מול אנתרופיק מדובר בהשקעה קטנה משמעותית וטרייה יותר, ללא היסטוריה ארוכה של רווחים והפסדים משתנים. ההבדל הזה מסביר מדוע דווקא ההשקעה הקטנה יותר והחדשה יותר מציגה כרגע תמונה נקייה וחיובית, בעוד ההשקעה הוותיקה והגדולה יותר גוררת אחריה את מלוא התנודתיות הפיננסית של OpenAI. עבור מיקרוסופט, המשמעות המעשית היא שהיא נהנית משני העולמות — חשיפה לצמיחה של אנתרופיק מצד אחד, ושותפות אסטרטגית עמוקה עם OpenAI מצד שני — אך משלמת על כך במחיר של דוחות כספיים פחות צפויים.