אנתרופיק לא אמרה שהיא מנפיקה, לא נקבה בתאריך ולא פרסמה תשקיף פומבי. הבנקאים כבר מדברים על עסקה שתהיה הגדולה בהיסטוריה — והמספר נשען על תחזית לשנתיים קדימה.
יש הנפקה אחת שכולם בוול סטריט מדברים עליה, ורשמית היא לא קיימת. אין תאריך, אין טווח מחירים, אין תשקיף שמישהו מחוץ לרשות ניירות ערך האמריקאית יכול לפתוח ולקרוא. יש רק חברה בת ארבע שנים, מודל בשם קלוד, ומספר אחד שמסתובב בשיחות עם משקיעים ומצליח להישמע גם מטורף וגם סביר באותה נשימה: שני טריליון דולר. כפי שמזכיר ה-Wall Street Journal, אנתרופיק עדיין לא השיקה רשמית את ההנפקה — וזה בדיוק מה שהופך את התמחור לסיפור.
מה שכן ידוע: ב-1 ביוני 2026 אנתרופיק אישרה שהגישה טיוטת תשקיף חסויה (S-1) לרשות ניירות ערך האמריקאית. ההליך החסוי נמשך בדרך כלל שלושה עד שישה חודשים, מה שמסביר את הציפייה בשוק להנפקה ברבעון האחרון של השנה. גולדמן זאקס, ג'יי.פי מורגן ומורגן סטנלי מובילים במשותף את העסקה, שלפי הערכות תגייס יותר מ-60 מיליארד דולר. במאי החברה כבר סגרה סבב H של 65 מיליארד דולר לפי שווי של 965 מיליארד דולר — כלומר, גם לפני שנגעה בשוק הציבורי היא כבר הייתה חברת הבינה המלאכותית הפרטית היקרה בעולם.
כאן מתחיל החלק המעניין. קצב ההכנסות השנתי (run rate) של אנתרופיק זינק מכ-9 מיליארד דולר בסוף 2025 לכ-47 מיליארד במאי, ולמעלה מ-65 מיליארד דולר בסוף יולי. זו לא צמיחה, זו עקומה שקשה לצייר על נייר. אבל גם עליה, שווי של שני טריליון דולר משמעו מכפיל של פי 31 על ההכנסות הנוכחיות. לכן, לפי דיווח רויטרס, הבנקאים לא מתמחרים את ההווה בכלל — הם מיישמים מכפיל הכנסות על תחזית לשנת 2028, של 190 עד 200 מיליארד דולר. במילים אחרות, מי שקונה במחיר הזה לא קונה את מה שאנתרופיק היא היום, אלא את ההנחה שההכנסות שלה יוכפלו פי שלושה תוך שנתיים. מתיחת יד לשנתיים קדימה היא לא נוהג סטנדרטי בהנפקות; היא אומרת לפחות כמה על רוח התקופה כמו על החברה עצמה.
שכבה שנייה שמשקיע ציבורי יצטרך לעכל היא המבנה. אנתרופיק היא Public Benefit Corporation, ולצידה פועל ה-Long-Term Benefit Trust — גוף בן חמישה חברים חסרי אינטרס כלכלי, שמחזיק מניות מסוג T. למניות האלה אין שווי כלכלי כלל: אין דיבידנד, אין רווח הון, ואין שום תלות בהצלחה הפיננסית של החברה. תפקידן היחיד הוא למנות חלק מהדירקטוריון — חלק שגדל עם הזמן עד לרוב. זה כמעט היפוך של מבנה מניות דואליות הרגיל בטק, שבו המייסדים מנציחים שליטה. כאן השליטה הועברה לגוף שמחויב למשימת הבטיחות. תומכים יראו בזה ביטוח; קונה בשוק הציבורי עלול לראות דירקטוריון שלא לגמרי מחויב לו.
ניתוח קצר: החדשות המאכזבות קודם — אי אפשר לקנות אנתרופיק. לא היום, וגם ביום ההנפקה הסחורה תלך קודם למוסדיים. אבל החשיפה כבר קיימת, רק בעקיפין ובלי שביקשתם: רוב קרנות הפנסיה, קרנות ההשתלמות וקופות הגמל בישראל מחזיקות היום נתח משמעותי במדדים אמריקאיים, ובראשם S&P 500. אמזון מחזיקה בכ-21% מאנתרופיק ואלפאבית בכ-14% (מוגבל חוזית ל-15%) — כלומר חלק נכבד מהערך שנוצר כאן כבר זולג לתיק הפנסיה הישראלי דרך שתי מניות ענק שממילא נמצאות בו. הצד השני של אותו מטבע: אם התמחור באמת נשען על תחזית ל-2028, אז החוסך הישראלי הממוצע כבר חשוף להימור הזה מבלי שאי פעם הביע דעה עליו. שווה, לפחות, לפתוח את דוח המסלול ולבדוק כמה מהחיסכון יושב על מדד שמונע היום בעיקר על ידי סיפור אחד.
ברקע רץ גם מירוץ: OpenAI הגישה תשקיף חסוי משלה בפער של ימים ספורים, ומכוונת אף היא להנפקה השנה בשווי טריליון דולר ומעלה. שתי החברות שהגדירו את הקטגוריה עומדות להיבחן לראשונה בכלים המשעממים והחשובים של השוק הציבורי — דוחות רבעוניים, תחזיות, הסברים לאנליסטים. ורק כדי לשמור על פרופורציות: דוברת אנתרופיק אמרה לרויטרס שהחברה טרם החליטה מתי, ואם בכלל, תצא לבורסה. שני טריליון דולר על שולחן שאף אחד עוד לא הודה שהוא ערוך.
